荣安地产股份有限公司
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联接〔2024〕3552 号
联接资信评估股份有限公司通过对荣安地产股份有限公司主体
过火磋磨债券的信用情状进行追踪分析和评估，确定保管荣安地产
股份有限公司主体始终信用等第为 AA，保管“20 荣安 02”信用等
级为 AA，评级估量为壮健。
特此公告
联接资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年五月三十一日
追踪评级薪金 | 2
声 明
一、本薪金是联接资信基于评级方法和评级门径得出的戒指发表之日的
安靖见识证明，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及磋磨分析为联接资信
基于磋磨信息和尊府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实证明或鉴证见识。联接资信有充分意义保证所出具的评级薪金除名了真
实、客不雅、刚正的原则。鉴于信用评级工作特点及受客不雅条件影响，本薪金
在尊府信息获取、评级方法与模子、往常事项预测评估等方面存在局限性。
二、本薪金系联接资信接受荣安地产股份有限公司（以下简称“该公
司”）寄予所出具，除因本次评级事项联接资信与该公司组成评级寄予关系
外，联接资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履安靖、客不雅、公
正的关联关系。
三、本薪金援用的尊府主要由该公司或第三方磋磨主体提供，联接资信
履行了必要的守法造访义务，但对援用尊府的真确性、准确性和齐备性不作
任何保证。联接资信合理采信其他专科机构出具的专科见识，但联接资信不
对专科机构出具的专科见识承担任何使命。
四、本次追踪评级完了自本薪金出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；左证追踪评级的论断，在有用期内评级完了有可能发生变化。联接资信
保留对评级完了给以调动、更新、阻隔与取销的权益。
五、本薪金所含评级论断和磋磨分析不组成任何投资或财务冷落，况且
不应当被视为购买、出售或抓有任何金融家具的推选见识或保证。
六、本薪金弗成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联接资信分歧任何机
构或个东谈主因使用本薪金及评级完了而导致的任何亏本持重。
七、本薪金所列示的主体评级及磋磨债券或证券的追踪评级完了，不得
用于其他债券或证券的刊行行为。
八、本薪金版权为联接资信系数，未经籍面授权，严禁以任何形貌/方式
复制、转载、出售、发布或将本薪金任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东谈主使用本薪金均视为如故充分阅读、结识并答允本声
明条件。
荣安地产股份有限公司
项 目 本次评级完了 前次评级完了 本次评级时候
荣安地产股份有限公司 AA/壮健 AA/壮健
评级不雅点 追踪期内，荣安地产股份有限公司（以下简称“公司”）在浙江省内保抓较好的品牌上风，公司在行业下期审慎
筹谋，投资延续收缩态势，业务范畴及债务连续下落。筹谋方面，2023 年，公司无新增地盘投资及新开工表情，时间
加大齐备力度，期末在建范畴较小，后续建安支拨较为可控，但存在较大补货需求；公司销售降幅较大，剩余可售项
目多位于浙江省内台州、金华、宁波、绍兴、温州和嘉兴等，部分表情销售流速放慢，去化率较低。财务方面，公司
财富欠债表连续收缩，财富受限程度仍较高；在投资紧缩期公司现款分成较多，系数者权益壮健性弱；公司筹谋行为
和投资行为现款虽保抓净流入但净额显着下落，同期公司连续偿还债务，货币资金下落较多，债务杠杆随之连续下落；
跟着公司表情连续齐备，债务期限结构相应变化，短期债务占比升高；受详细毛利率下落及财富减值亏本加多影响，
公司利润总和和盈利方针均有所下落。偿债方针方面，公司现款类财富对短期债务的隐敝能力有所减弱，短期偿债压
力飞腾；EBITDA 对沿路债务和利息的隐敝能力有所提高。
个体调动：无。
外部支抓调动：无。
评级估量 公司严控地盘投资标准以防卫风险，但优质地块竞争浓烈，往常地盘获取不确定性很高，详细商场环境和公司土
地储备情状，估量往常一段时候公司销售范畴仍将延续下落趋势，合座盈利能力承压。
可能引致评级上调的敏锐性身分：盈利能力回升，销售回款大幅增长。
可能引致评级下调的敏锐性身分：盈利能力连续下滑；销售压力加多，现款流均衡能力显耀弱化。
上风
? 公司布局区域经济发展态势较好，在区域内保抓了一定品牌上风。公司布局的浙江省经济发展态势较好，东谈主口抓续净流入；公司深耕
宁波房地产商场多年，累积了较好的口碑和品牌著明度，在中指商量院发布的宁波房企销售榜 TOP20 中，2023 年公司全口径销售额排
名第 4 位，在宁波市保抓前方。
? 公司后续建安支拨较为可控，债务杠杆连续下落。追踪期内，公司加速在建表情施工程度，期末在建面积下落至较低水平。戒指 2024
年 3 月底，公司在建表情权益口径尚需投资 9.72 亿元，后续建安支拨较为可控，大部分表情估量将于 2024 年内齐备。戒指 2024 年 3
月底，公司沿路债务 58.17 亿元，沿路债务成本化比率下落至 37.14%。
关注
? 公司业务范畴快速下落，销售范畴降幅较大。公司延续收缩态势，自 2021 年下半年以来无新增地盘储备，受商场流速放慢及公司推
盘量减少影响，2023 年及 2024 年 1－3 月，公司全口径签约销售金额同比分别下落 50.50%和 67.32%，业务范畴快速下落。
? 剩余可售面积不及且部分表情去化压力加大，在投资紧缩期公司现款分成较多，将削弱公司地盘储备的获取能力。戒指 2024 年 3 月
底，公司全口径剩余可售面积 73.69 万平方米，主要散布浙江省内台州、金华、宁波、绍兴、温州和嘉兴，部分表情销售流速放慢，
去化率较低；公司位于宁波市区表情已大部分销售去化，宁波剩余可售面积占比为 21.12%，存在较大补库存需求。公司 2023 年共派
发 10.19 亿元现款股利并筹备于 2024 年连续现款分成 10.19 亿元，公司在投资紧缩期大额现款分成，将削弱公司地盘储备的获取能
力。
? 财富受限比例较高，货币资金范畴下落，短期偿债压力飞腾。戒指 2023 年底，公司受限财富账面价值占财富总和的 36.53%，受限程
度较高。跟着公司表情连续齐备，债务期限结构相应变化，加之公司新增较多流动资金贷款，戒指 2024 年 3 月底，公司短期债务占
比飞腾至 70.06%。受销售回款下落及抓续偿还债务影响，戒指 2024 年 3 月底，公司货币资金下落至 41.26 亿元，现款短期债务比为
追踪评级薪金 | 1
? 盈利能力下落。2023 年，公司销售毛利率同比下落 9.65 个百分点，财富减值亏本 12.85 亿元，且跟着和谐表情连续结转，投资收益
减少，利润总和和盈利方针均同比下落。
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本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 房地产企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 房地产企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208 2023 年底公司财富组成
注：上述评级方法和评级模子均已在联接资信官网公开线路
始终股权投资 其他
本次评级打分表及完了 2.81% 4.28%
评价内容 评价完了 风险身分 评价要素 评价完了 其他流动财富
宏不雅和区域风险 2
筹谋环境 货币资金
行业风险 5 9.55%
筹谋风险 C 基础教会 3
自己竞争力 企业经管 3
筹谋分析 3
存货
财富质料 2 77.37%
现款流 盈利能力 3
财务风险 F2 现款流量 1
成本结构 2
偿债能力 2
一样评级 a+
个体调起程分：-- -- 0.73%
个体信用等第 a+
外部支抓调起程分：-- -- 1.38%
评级完了 A +
注：筹谋风险由低至高分别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；
财务风险由低至高分别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到一样评级完了; 公司信用评级委员会决定受评对象最终信用等第，可能与评级
模子评级完了存在互异 2021年
主要财务数据 95.73% 97.99%
同一口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
房屋销售 建筑施工 房屋租出 其他
现款类财富（亿元） 98.26 84.00 46.15 41.26
财富总和（亿元） 834.12 733.37 483.17 407.06
系数者权益（亿元） 148.01 107.88 96.59 98.17
短期债务（亿元） 56.81 34.69 33.06 40.63
始终债务（亿元） 113.81 76.29 30.18 17.36 2021－2023 年公司现款流情况
沿路债务（亿元） 170.62 110.97 63.24 57.99 150.00
生意总收入（亿元） 181.81 141.57 223.33 76.92 100.00
利润总和（亿元） 16.49 12.59 9.10 5.10 50.00
亿 0.00
EBITDA（亿元） 19.67 14.63 11.11 --
元 -50.00 -4.04 -9.77
筹谋性净现款流（亿元） -4.04 104.77 24.28 1.11
-100.00 -66.38
生意利润率（%） 17.63 17.96 10.40 8.36
-150.00
净财富收益率（%） 7.83 7.61 3.59 -- -200.00 -153.14
财富欠债率（%） 82.26 85.29 80.01 75.88 2021年 2022年 2023年
调动后财富欠债率（%） 70.41 68.92 60.63 58.13
筹谋行为现款流量净额 投资行为现款流量净额 筹资行为现款流量净额
沿路债务成本化比率（%） 53.55 50.71 39.57 37.14
流动比率（%） 134.18 126.55 128.75 132.05
筹谋现款流动欠债比（%） -0.71 19.10 6.82 --
现款短期债务比（倍） 1.73 2.42 1.40 1.02
EBITDA 利息倍数（倍） 1.12 1.39 2.42 --
沿路债务/EBITDA（倍） 8.67 7.59 5.69 -- 180.00 85.29% 90.00%
公司本部口径 160.00
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 60.63%
财富总和（亿元） 203.44 234.23 201.39 / 53.55%
亿
系数者权益（亿元） 69.81 83.69 92.76 / 元 80.00 43.47% 39.57% 40.00%
沿路债务（亿元） 11.16 3.98 3.99 / 60.00
生意总收入（亿元） 0.18 2.34 0.18 / 40.00 20.00%
利润总和（亿元） 13.29 19.26 18.54 /
财富欠债率（%） 65.69 64.27 53.94 / 2021年底 2022年底 2023年底
沿路债务成本化比率（%） 13.79 4.54 4.12 / 短期债务 始终债务 财富欠债率
流动比率（%） 128.07 131.49 161.37 / 沿路债务成本化比率 始终债务成本化比率 调动后财富欠债率
筹谋现款流动欠债比（%） -38.52 -1.86 -10.26 --
注：1. 本薪金中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除稀奇证据外，均指东谈主民币；2.
非有息债务部分在策画时已从公式中相应剔，公司本部有息债务数据未经调动；3．公司 2024 年 1－3 月财务数据
未经审计，磋磨方针未年化，公司未线路本部 2024 年 1－3 月财务数据；5．“--”暗意方针不适用，“/”暗意数
据未获取
尊府起原：联接资信左证公司财务薪金整理
追踪评级薪金 | 3
追踪评级债项大概
债券简称 刊行范畴 债券余额 到期兑付日 异常条件
注：上述债券仅包括由联接资信评级且戒指评级时点尚处于存续期的债券，“20 荣安 02”下一滑权日为 2024 年 8 月 12 日
尊府起原：联接资信整理
评级历史
债项简称 债项评级完了 主体评级完了 评级时候 表情小组 评级方法/模子 评级薪金
房地产企业信用评级方法（V4.0.202208）
房地产企业主体信用评级模子（打分表）（V4.0.202208）
注：上述历史评级表情的评级薪金通过薪金谄媚可查阅
尊府起原：联接资信整理
评级表情组
表情持重东谈主：罗星驰 luoxc@lhratings.com
表情组成员：刘珺轩 liujx@lhratings.com 赵兮 zhaoxi@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级薪金 | 4
一、追踪评级原因
左证相关律例要求，按照联接资信评估股份有限公司（以下简称“联接资信”）对于荣安地产股份有限公司（以下简称“公司”）过火
磋磨债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司前身为生效信息产业（集团）股份有限公司，2009 年 6 月 16 日，公司更为现名，股票简称“荣安地产”，股票代码“000517.SZ”。
后历经屡次股权变更及增发，戒指 2024 年 3 月底，公司股本和注册成本均为 31.84 亿元；荣安集团股份有限公司（以下简称“荣安集团”）
为公司第一大鼓动，抓股比例为 47.93%；王久芳和王丛玮（王久芳之子）为公司本色抑制东谈主，荣安集团过火一致行动东谈主总共抓有公司股权
公司主生意务为房地产蛊卦销售，按照联接资信行业分类标准分别为房地产蛊卦筹谋行业。追踪期内，公司主生意务及组织架构未发
生紧要变化。戒指 2023 年底，公司领有在职职工 482 东谈主，较 2022 年底减少 174 东谈主，主要系跟着表情的连续竣备，公司动态调动东谈主员需求
所致。
戒指 2023 年底，公司同一财富总和 483.17 亿元，系数者权益 96.59 亿元（含少数鼓动权益 10.92 亿元）；2023 年，公司杀青生意总收
入 223.33 亿元，利润总和 9.10 亿元。
戒指 2024 年 3 月底，公司同一财富总和 407.06 亿元，系数者权益 98.17 亿元（含少数鼓动权益 8.40 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实
现生意总收入 76.92 亿元，利润总和 5.10 亿元。
公司注册地址：浙江省宁波市海曙区灵桥路 513 号（14-12）；法定代表东谈主：王久芳。
三、债券大概及召募资金使用情况
戒指本薪金出具日，公司由联接资信评级的存续债券见下表，召募资金均已按指定用途使用完毕，并在付息日平时付息。
图表 1 • 戒指本薪金出具日公司由联接资信评级的存续债券大概
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限（年）
尊府起原：联接资信整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，给与结构性器具针对性降息，缩小实体经济融资成本，凸起适应、精确。针对价钱走弱和化
债工作，财政政策愈加积极有用，刊行稀奇国债和异常再融资债券，支抓经济跨周期发展。宏不雅政策效力加速当代化产业体系建设，聚焦
促进民营经济发展壮大、真切成本商场转变、加速数字要素基础设施建设。为应酬房地产供求新场合，优化房地产调控政策、加强房地产
行业的流动性支抓。
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融范畴与情势经济增长基本匹配，信贷结构不停优化，然则住户
融资需求总体仍偏弱。银行间商场流动性合座偏紧，实体经济融资成本冷静下落。
房地产投资有望企稳大布景下固定财富投资增速可能回升，出口受外洋进入降息周期拉动有较大可能杀青以好意思元计价的正增长。2024 年，
适应的货币政策强调纯真适度、精确有用，估量中央财政将选拔积极表率应酬周期身分，赤字率或将保抓在 3.5%驾御。总体看，中国 2024
年全年经济增长预期将保管在 5%驾御。齐备版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）
》。
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五、行业及区域环境分析
转，行业仍处于探底状态。受销售端未有显着起色影响，地盘商场连续冷清但不同城市间仍有分化，城投兜底昂然冷静退去，重复融资端
建立有限，房企资金仍承压。筹商到房地产商场供求关系已发生紧要变化，2023 年以来调控政策延续宽松态势，收缩政策密集发布，但市
场信心建立估量仍需一定时候。详见《2024 年房地产行业分析》
。
浙江省和宁波市经济发展态势细致，东谈主口保抓净流入。2023 年，宁波二手房成交较为活跃，但全市地盘成交量下行，央国企
底价成交较多；一手商品住宅供需收缩，商场以去库存为主。
据2023年全省5‰东谈主口变动抽样造访推算，年末全省常住东谈主口6627万东谈主，比上年末加多50万东谈主，城镇化率为74.2%。2023年，浙江省全年城
镇新增工作116.3万东谈主，城镇造访逍遥率平均值为4.6%，低于5%的抑制目的。2023年，浙江省全年房地产蛊卦投资13198亿元，比上年增长
房销售额下落9.0%。
公司房地产业务重心布局宁波。2023年，宁波全市杀青地区分娩总值16452.8亿元，按不变价钱策画，比上年增长5.5%。按常住东谈主口计
算，全市东谈主均地区分娩总值为170363元（按年平均汇率折合24176好意思元）
。2023年，宁波全年全市新增城镇工作东谈主员26.0万东谈主，年末全市城
镇登记逍遥率为1.91%。2023年，宁波全市固定财富投资比上年增长7.5%，全年全市完成商品房销售面积902.3万平方米，下落20.1%。
左证公开尊府统计，2023年宁波市地盘供需合座缩量显着，涉宅地块合座泄漏为蛊卦商拿地大幅缩量，呈现量降价升趋势，2023年宁
波市六区共出让65宗涉宅用地（含租出和安置房、2022年临了一批鸠合供地），因故阻隔出让12宗，地块成交53宗，其中23宗地块溢价成
交（含15宗溢价封顶地块）
，30宗地块底价成交。成交地盘面积共192.93万平方米，同比减少50%；总策画建筑面积417.75万平方米，同比
减少53%；成交楼面均价为11523元/平方米，同比加多31%。从房企拿地来看，2023年央国企拿地占比60%，底价成交占比超五成。商品房
成交方面，2023年，宁波新址供需缩量，以去库存为主，成交量下落较多，全市一手住宅供应面积和本色成交面积均同比下落，成交均价
为23096元/平方米，同比加多8.11%，改善型户型为成交主力，占比73%；而二手房成交较为活跃，二手房供应面积2780.81万平方米，同比
加多33.66%，本色成交面积678.45万平方米，同比加多162.56%。
政策环境方面，2023年，宁波市调控政策与国度政策趋势保抓一致，以宽松为主，主要政策有取消限购、调动限售、缩斗室贷比例、
下调贷款利率、加大住，房公积金贷款利率、扩充房票轨制、购房补贴、住房“换新购”、进一步放宽落户准入条件等，政策支抓导向明
显。
六、追踪期主要变化
（一）基础教会
追踪期内，公司产权结构未发生变化，信用纪录保抓细致；公司业务范畴下落较多，在宁波及浙江省内保抓了一定品牌竞争力。
追踪期内，公司控股鼓动和本色抑制东谈主未发生变化。
企业范畴和竞争力方面，由于公司在行业下行期延续收缩态势，业务范畴下落较多，左证克而瑞发布的中国房地产企业销售名次榜，
碑和品牌著明度，在中指商量院发布的宁波房企销售榜 TOP20 中，2023 年公司全口径销售额排名第 4 位，在宁波市保抓前方。
左证东谈主民银行《企业基本信用信息薪金》（长入社会信用代码：913302001440685655）
，戒指 2024 年 5 月 6 日，公司本部已结清信贷
中，存在 5 笔垫款、关注类 1 笔、不良类 17 笔，左证公司提供的证据，上述不良纪录均是公司借壳上市前原上市公司时间产生；公司未
结清信贷中，无关注类或不良类信息。
左证公司过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付纪录，联接资信未发现公司存在落伍或失约纪录，历史践约情况细致。
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戒指 2024 年 5 月 29 日，联接资信未发现公司本部在中国证监会证券期货商场失信信息公开查询平台、国度工商总局企业信息公示系
统、国度税务总局的紧要税收罪人案件信息公布栏、最妙手民法院失信被实行东谈主信息查询平台和信用中国查询平台中存在不良信用纪录。
（二）经管水平
，董事会结构及磋磨东谈主员发生变化；2024 年 4 月，公司修改《公司规则》中对于中期利润分派的
详情，需对公司分成政策保抓关注。
程》于 2023 年 6 月 30 日经公司 2023 年第二次临时鼓动大会审议通过。
成员。公司董事张蔚欣女士、徐小峰先生、安靖董事郭站红先生因任期届满离任；公司监事唐惠琴女士、俞杰先生因任期届满离任。公司
第十二届董事会成员为：王久芳、王丛玮、蓝冬海、俞康麒、闫国庆、杨华军，其中王丛玮为副董事长；公司第十二届监事会成员为：石
敏波、江涛、周俊帅。
润分派等方面的修改，最主要修改为公司在召开年度鼓动大会审议年度利润分派决策时，可审议批准下一年中期现款分成的条件、比例上
限、金额上限等，对中期利润分派历程作念出了更为具体的范例。同期，公司相应翻新了《安靖董事工作轨制》
《关联往复经管办法》
《董事
会审计委员会工作详情》《司帐师事务所选聘轨制》，本次修改《公司规则》及磋磨轨制的事项尚需提交公司鼓动大会审议。
（三）筹谋方面
追踪期内，房屋销售仍为公司主要收入起原。2023 年，公司生意总收入同比增长，详细毛利率下落较快，在房地产行业景气
度抓续低迷布景下，估量往常一段时候公司将保管在低毛利率状态。
追踪期内，房屋销售占公司生意总收入比例 98%以上。2023 年，跟着结转范畴的加多，公司生意总收入同比增长 57.75%，详细毛利
率同比下落 9.65 个百分点，主要系部分结转地块为公司在 2021 年上半年高点获取，在房地产行业深度调动的环境下，表情盈利能力大幅
下落所致。2024 年 1－3 月，公司生意总收入同比增长 48.36%，详细毛利率同比微增，在房地产行业景气度抓续低迷布景下，估量往常一
段时候公司将保管在低毛利率状态。
图表 2• 公司生意总收入及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
房屋销售 138.72 97.99% 20.06% 220.68 98.81% 10.15% 76.51 99.46% 8.57%
建筑施工 1.95 1.38% 1.54% 1.63 0.73% 14.39% 0.22 0.29% 36.02%
房屋租出 0.67 0.47% 44.78% 0.69 0.31% 40.59% 0.16 0.21% 41.77%
其他 0.23 0.16% 56.52% 0.33 0.15% 45.61% 0.03 0.04% 48.82%
总共 141.57 100.00% 19.98% 223.33 100.00% 10.33% 76.92 100.00% 8.74%
注：1. 部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；2. 2023 年和 2024 年 1－3 月建筑施工毛利率较高主要系公司当期部分录用表情在结算时对前期多计的成本进行了冲回，
且部分表情毛利率较高的阳台封包的业务收入加多所致
尊府起原：公司提供
（1）房屋销售
追踪期内，公司延续收缩态势，无新增地盘投资及新开工表情，时间加大齐备力度，期末在建范畴下落至较低水平，后续建
安支拨较为可控，但存在较大的补货需求。2023 年以来公司销售范畴下落较多，剩余可售表情多位于浙江省内台州、金华、宁
波、绍兴、温州和嘉兴等城市，部分表情销售流速放慢，去化率较低。公司严控地盘投资标准以防卫风险，但优质地块竞争激
烈，往常地盘获取不确定性很高，详细上述身分，估量 2024 年公司销售范畴仍将延续下落趋势。
公司保抓审慎的筹谋作风，自 2021 年下半年以来无新增地盘储备。2023 年，公司参与台州、宁波等屡次地盘竞拍，但受制于价钱及
摇号等身分，公司未能拿地。公司严控地盘投资标准以防卫风险，对地块的区位、利润率和流速等方面均具有较高要求，但优质地块竞争
浓烈，且公司资金实力一般，往常公司地盘获取不确定性很高。
追踪评级薪金 | 7
公司沿路表情于 2021 年已进入蛊卦建设，
公司加速在建表情施工程度，齐备面积同比增长 36.98%；
计总投资 91.39 亿元，尚需投资 15.69 亿元，权益尚需投资 9.72 亿元，后续建安支拨较为可控。公司大部分表情估量将于 2024 年内齐备，
冷静转向现房销售模式。
图表 3 • 公司表情蛊卦情况
表情 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
新开工面积（万平方米） 0.00 0.00 0.00
齐备面积（万平方米） 149.39 204.64 44.80
期末在建面积（万平方米） 282.64 78.00 33.20
注：统计口径为权益口径
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比小幅下落；销售金额权益占比为 87.96%，较上年变化不大。
图表 4 • 公司销售情况
表情 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
全口径签约销售面积（万平方米） 73.48 37.60 6.59
全口径签约销售金额（亿元） 163.00 80.68 12.03
签约销售均价（万元/平方米） 2.22 2.15 1.83
权益签约销售金额（亿元） 147.00 70.97 11.28
尊府起原：公司提供
戒指 2024 年 3 月底，公司全口径剩余可售面积 73.69 万平方米（其中完工在售 47.07 万平方米）
，权益剩余可售面积 60.28 万平方米
（其中完工在售 43.17 万平方米）
，主要散布于台州、金华、宁波、绍兴、温州和嘉兴等城市，公司部分位于台州、金华、温州、绍兴及宁
波非主城区表情去化率较低，销售流速放慢，去化压力加大，剩余可售地盘储备对销售范畴的支抓进一步下落。公司位于宁波市区表情已
大部分销售去化，存在较大补库存需求。详细筹商面前商场环境、公司地盘储备及新增地盘不确定性等身分，估量 2024 年公司销售范畴
将延续下落趋势。
图表 5 • 戒指 2024 年 3 月底公司全口径剩余可售面积散布
其他
嘉兴
温州 宁波
绍兴
台州
金华
注：其他为重庆和西安区域
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（2）筹谋效果
由上年的 0.19 次和 0.18 次飞腾至 0.43 次和 0.37 次。
公司将连续以房地产主业，坚抓审慎的投资策略，深耕以宁波为主的浙江省内，聚焦中高端商场，合座发展想路较为明晰，
追踪评级薪金 | 8
家具定位较为契合区域商场趋势。但公司筹谋受制于商场竞争及自己资金实力等身分，业务范畴估量延续下落。
公司将连续坚抓“以政策为导向，向经管要效益，抑制风险，适应发展”的筹谋发展想路，坚抓以房地产蛊卦为中枢主业，重心布局
以浙江省为主的长三角区域，兼顾代建、建筑施工等磋磨产业的发展。地盘投资方面，公司将严控地盘投资标准，并以财务为导向精确投
资，在兼顾利润与销售流速的基础上加多优质土储。财务资金管控方面，公司将保抓财务适应及合理的欠债率水平，提高资金使用效果；
左证公司发展需要，泄漏成本商场融资功能，优化融资结构，抑制融资成本。家具定位方面，公司将坚抓定位中高端家具商场，不走销售
促销策略，更多通过提高家具性量及呈现上提高去化。往常一段时候，位置好、改善型家具估量为宁波市新址成交的主流，公司家具定位
较为契合区域商场趋势。
公司大部分存量表情估量将于 2024 年内齐备，尚需投资范畴一般，建安支拨压力可控；筹商到面前商场环境以及公司存量地盘储备情况，
估量 2024 年公司销售范畴仍将延续下落趋势。
（四）财务方面
天衡司帐师事务所（异常凡俗结伙）对公司 2023 年财务薪金进行了审计，并出具了标准无保属见识的审计薪金。公司 2024 年一季度
财务报表未经审计。
追踪期内，伴跟着业务收缩，公司财富欠债表连续收缩，财富受限程度仍较高。公司现款分成金额较大，权益壮健性较弱。
跟着公司表情连续齐备，债务期限结构相应变化，加之公司新增较多流动资金贷款，短期债务占比有所升高。受详细毛利率下落
及财富减值亏本加多影响，公司利润总和和盈利方针均有所下落。公司筹谋和投资行为现款流净额同比下落较多，筹资行为现款
净流出收窄。往常，若行业景气度进一步下行，公司存货仍面对计提减值的可能，且跟着和谐表情连续结转，投资收益存不才降
趋势，盈利能力将趋弱。
财富方面，戒指 2023 年底，公司财富总和较上年下面落 34.12%，伴跟着业务范畴收缩，公司主要财富科目均有所下落；公司财富构
成较上年底变化不大，其中存货和货币资金占比拟高。具体来看，公司抓续净偿还债务，货币资金较上年下面落 45.01%，其中受限资金
家园旅店式办公大楼，其他均筹备于 2024 年内齐备；存货累计计提 23.87 亿元跌价准备，计提比例 6.00%，其中对温州汇学里、金华风荷
上镜、宁波月牙河边府、金华棠樾花坛、绍兴中央花坛、台州山海麓园、温州汇翠里和奉化笙花府等表情计提的减值较多，若行业景气度
进一步下行，公司存货仍面对计提减值的可能。公司投资性房地产体量不大，主要由宁波荣安大厦和杭州荣安大厦组成，以成本法计量，
已用于筹谋性物业贷款融资典质。戒指 2023 年底，公司受限财富账面价值占财富总和的 36.53%，受限比例较高。戒指 2024 年 3 月底，
公司财富总和较上年底连续下落，货币资金中预售监管资金约 10 亿元。
图表 6 • 公司主要财富情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动财富 694.31 94.67% 458.47 94.89% 384.56 94.47%
货币资金 83.93 11.44% 46.15 9.55% 41.26 10.14%
其他应收款 13.54 1.85% 6.50 1.35% 4.29 1.05%
存货 555.56 75.76% 373.83 77.37% 308.33 75.75%
非流动财富 39.06 5.33% 24.70 5.11% 22.50 5.53%
始终股权投资 23.99 3.27% 13.60 2.81% 11.73 2.88%
投资性房地产 6.68 0.91% 6.26 1.30% 6.17 1.52%
财富总和 733.37 100.00% 483.17 100.00% 407.06 100.00%
注：占比指占财富总和的比例
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图表 7 • 戒指 2023 年底公司财富受限情况
受限财富称呼 账面价值（亿元） 占该科目的比例 受限原因
存货 165.25 44.20% 典质
追踪评级薪金 | 9
固定财富 0.20 82.28% 典质
投资性房地产 5.41 86.38% 典质
货币资金 5.67 12.29% 保函保证金、贷款保证金、冻结资金
总共 176.53 36.53% --
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系数者权益方面，戒指 2023 年底，公司系数者权益 96.59 亿元，较上年下面落 10.46%，主要系分成导致未分派利润有所下落、同期
跟着和谐表情结转少数鼓动权益下落所致。在系数者权益中，股本、成本公积、未分派利润和少数鼓动权益分别占 32.96%、-18.49%1、66.08%
和 10.92%。利润分派方面，2023 年 7 月 1 日公司实施 2022 年权益分派，共派发 10.19 亿元现款股利。左证公司 2023 年报，公司拟以 2023
年 12 月 31 日总股本 31.84 万股为基数，向全体鼓动（每 10 股）派发现款股利 3.2 元（含），估量派发现款股利 10.19 亿元；实施时候估量
在公司年度鼓动大会（2024 年 6 月 28 日）后 2 个月内实施，公司筹备在“20 荣安 02”回售之后分成。公司系数者权益中未分派利润占比
高，且现款分成比例较大，权益壮健性较弱。戒指 2024 年 3 月底，公司系数者权益 98.17 亿元，系数者权益范畴和结构较上年底变化不
大。
欠债方面，戒指 2023 年底，公司欠债总和较上年下面落 38.20%，主要系左券欠债和有息债务下落所致。其中，左券欠债较上年下面
降 38.44%，公司大部分表情筹备于 2024 年内齐备，跟着公司现房销售加多，左券欠债呈下落趋势。
图表 8 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动欠债 548.63 87.71% 356.10 92.11% 291.22 94.28%
短期借款 6.82 1.09% 18.83 4.87% 19.88 6.44%
应付账款 37.04 5.92% 30.84 7.98% 29.63 9.59%
其他应付款 48.25 7.71% 29.18 7.55% 26.90 8.71%
一年内到期的非流动欠债 27.90 4.46% 14.27 3.69% 20.93 6.78%
左券欠债 386.05 61.72% 237.65 61.48% 172.43 55.82%
非流动欠债 76.85 12.29% 30.48 7.89% 17.67 5.72%
始终借款 72.45 11.58% 26.83 6.94% 14.01 4.54%
应付债券 3.83 0.61% 3.35 0.87% 3.35 1.09%
欠债总和 625.49 100.00% 386.58 100.00% 308.89 100.00
注：占比指占欠债总和的比例
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有息债务方面，戒指 2023 年底，公司沿路债务 63.24 亿元，较上年下面落 43.01%。跟着表情的连续齐备，公司债务期限结构相应变
化，2023 年公司偿还录用表情到期蛊卦贷款并主动提前偿还部分贷款导致始终债务下落，同期新增较多流动资金贷款，戒指 2023 年底，
公司短期借款较上年底增长 12.01 亿元，短期债务占比拟上年底有所升高。公司各债务方针较上年底均有所下落，债务杠杆连续下落。截
至 2024 年 3 月底，公司沿路债务 57.99 亿元，短期债务占比飞腾至 70.06%，各债务方针较上年底连续下落。从融资渠谈看，戒指 2024 年
于 2024 年内进入行权期，假定公司债券全额回售，戒指 2024 年 3 月底，公司短期债务加多至 43.98 亿元，一年内债务到期较为鸠合，其
中 19.88 亿元流动资金贷款公司拟进行滚续；债券回售方面，公司拟以自有资金进行偿付。
成本公积为负系历史原因形成，为 2015 年中期利润分派时，公司以成本公积金向全体鼓动每 10 股转增 18 股所致。
追踪评级薪金 | 10
图表 9 • 公司有息债务情况（单元：亿元） 图表 10 • 公司债务方针情况
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盈利能力方面，2023 年，受详细毛利率下落及财富减值亏本加多影响，公司利润总和同比下落 27.70%，盈利方针均同比下落，盈利
能力处于行业一般水平。时间用度方面，2023 年，公司用度总和同比下落 6.51%，主要系跟着公司业务范畴及有息债务的下落，经管用度
和财务用度下落所致；销售用度同比增长 13.79%，主要系代理中介费增长所致。公司投资收益主要来自权益法核算的始终股权投资收益，
来自其他非流动金融财富中对苏州太平国发通融贰号投资企业（有限结伙）
（以下简称“苏州太平国发通融贰号”）的投资，苏州太平国发
通融贰号投资组合鸠合于互联网企业股票，存在较大价钱波动风险。2024 年 1－3 月，公司利润总和受金融财富公允价值下落同比下落
图表 11 • 公司盈利能力情况（单元：亿元）
表情 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
生意总收入 141.57 223.33 76.92
生意成本 113.29 200.27 70.20
用度总和 9.48 8.86 1.45
其中：销售用度 5.56 6.33 0.81
经管用度 2.63 1.65 0.31
财务用度 0.90 0.66 0.30
投资收益 7.78 6.48 0.09
财富减值亏本 -10.95 -12.85 0.00
公允价值变动收益 -1.42 0.44 -0.05
利润总和 12.59 9.10 5.10
生意利润率 17.96% 10.40% 8.36%
总成本收益率 4.46% 3.11% --
净财富收益率 7.61% 3.59% --
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现款流方面，2023 年，受销售回款下落影响，公司筹谋性净现款流同比下落较多；公司收回投资的现款减少导致投资行为现款净额同
比亦下落较多；公司债务净偿还范畴下落，筹资行为现款净流出范畴收窄。2024 年 1－3 月，公司筹谋行为现款净额和投资行为现款净额
同比分别下落 91.55%和 87.49%，筹资行为净流出同比收窄 78.96%。公司在建表情尚需干预的建安支拨范畴不大，但公司销售回款下落较
多且往常一年债务到期较为鸠合，同期筹商公司将实施较大金额的现款股利分派，若公司新增地盘投资且房地产商场景气度连续下行，公
司现款流经管将面对一定挑战。
图表 12 公司现款流情况
筹谋行为现款流入小计 254.44 96.83 16.05
筹谋行为现款流出小计 149.67 72.54 14.95
筹谋行为现款流量净额 104.77 24.28 1.11
追踪评级薪金 | 11
投资行为现款流入小计 44.12 12.47 2.08
投资行为现款流出小计 10.99 10.77 2.00
投资行为现款流量净额 33.13 1.70 0.08
筹资行为前现款流量净额 137.90 25.98 1.18
筹资行为现款流入小计 121.91 27.96 2.02
筹资行为现款流出小计 275.05 94.35 8.16
筹资行为现款流量净额 -153.14 -66.38 -6.14
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公司现款类财富对短期债务的隐敝能力有所减弱，始终偿债方针有所提高。
从偿债方针来看，戒指 2023 年底，受货币资金下落影响，公司现款短期债务比拟上年底有所下落；2023 年，公司 EBITDA 对沿路债
务和利息的隐敝能力有所提高，始终偿债方针尚可。戒指 2024 年 3 月底，公司现款短期债务比拟上年底连续下落。
图表 13 • 公司偿债方针
表情 方针 2022 年 2023 年 2024 年 3 月底
流动比率 126.55 128.75 132.05
速动比率 25.29 23.77 26.18
短期偿债方针 筹谋现款/流动欠债 19.10 6.82 --
筹谋现款/短期债务（倍） 3.02 0.73 --
现款类财富/短期债务（倍） 2.42 1.40 1.02
EBITDA（亿元） 14.63 11.11 --
沿路债务/EBITDA（倍） 7.59 5.69 --
始终偿债方针 筹谋现款/沿路债务（倍） 0.94 0.38 --
EBITDA/利息支拨（倍） 1.39 2.42 --
筹谋现款/利息支拨（倍） 9.95 5.30 --
注：筹谋现款指筹谋行为现款流量净额，下同
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银行授信方面，戒指 2024 年 3 月底，公司共取得银行详细授信额度 286.08 亿元，已使用 50.96 亿元。往常，跟着公司在建表情连续
齐备，公司筹备以现房典质模式新增银行贷款提高流动性，其具体落地情况尚待不雅察。
对外担保方面，戒指 2024 年 3 月底，公司不存在对同一报表外企业的担保。
未决诉讼方面，戒指 2024 年 3 月底，公司不存在算作被告的紧要未决诉讼（波及金额 5000 万元以上）。
公司本部主要承担经管职能，盈利来自对联公司的投资收益；本部债务主要为公司债券。
戒指 2023 年底，公司本部财富总和 201.39 亿元，主要由其他应收款和始终股权投资组成，公司本部货币资金范畴 3.85 亿元，公司内
部资金大部分归集于子公司资金池，不在本部账户长入蚁集；公司本部系数者权益范畴 92.76 亿元，主要由股本和未分派利润组成，权益
壮健性一般；公司本部欠债总和 108.63 亿元，主要由其他应付款和应付债券组成，沿路债务 3.99 亿元，主要由公司债券组成，财富欠债
率和沿路债务成本化比率分别为 53.94%和 4.12%，债务包袱轻。
公司本部主要承担经管职能，收入范畴不大，盈利主要来自对联公司的投资收益。2023 年，公司本部生意总收入 0.18 亿元，投资收
益 17.77 亿元，利润总和 18.54 亿元。现款流方面，2023 年，公司本部筹谋行为现款流净额、投资行为现款流净额和筹资行为现款流净额
分别为-10.81 亿元、16.71 亿元和-5.76 亿元。
（五）ESG 方面
公司防备绿色施工与绿色家具打造，积极履行社会使命，惩处结构和内控轨制较为完善。合座来看，公司 ESG 泄漏处于行业
追踪评级薪金 | 12
平均水平，对其抓续筹谋无负面影响。
环境方面，公司抓续推动绿色建造，顺从《中华东谈主民共和国环境保护法》，在施工过程中详细筹商环境和附进社区需求，减少对空气、
水、泥土的影响。2023 年，公司连续在“姚江晴雨”
“堂樾庄”
“嘉樾庄”等多个表情参与海绵体建设，通过透水铺装、植草沟、雨水花坛
等假想，形成一语气的地表排水系统；此外，公司在“文澜望庄”
“不雅棠晴雨”
“月牙河边”等表情给与了光伏系统。
社会使命方面，公司照章征税，为 2023 年度征税信用 A 级征税东谈主。公司醉心职工暖热与发展，构建了较为全面的东谈主才培养机制，2023
年东谈主均培训学时 244 小时，但跟着公司业务缩减，公司在职职工较 2022 年底减少 174 东谈主，职工壮健性一般。2023 年。面对日益分化的房
地产商场，公司醉心家具品性的打造，2023 年在宁波、杭州、台州、嘉兴、金华等地录用了多个杰作楼盘。同期，公司积极投身公益行状，
尤其关注老师和儿童成长，2023 年，捐赠支拨 144.41 万元。
公司惩处方面，公司建立了鼓动大会、董事会、监事会和公司经管层组成的公司惩处架构，法东谈主惩处结构较为完善。公司醉心董事会
和经管层对社会使命的参与，形成了自上而下的社会使命文化，建立了由董事会、社会使命工作组、各职能部门和一线推行单元组成的社
会使命管治体系，依期线路社会使命薪金，ESG 泄漏细致。
七、追踪评级论断
基于对公司筹谋风险、财务风险及债项条件等方面的详细分析评估，联接资信确定保管公司主体始终信用等第为 AA，保管“20 荣安
追踪评级薪金 | 13
附件 1-1 公司股权结构图（戒指 2024 年 3 月底）
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附件 1-2 公司组织架构图（戒指 2024 年 3 月底）
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附件 1-3 公司主要子公司情况（戒指 2024 年 3 月底）
实获利本 抓股比例
子公司称呼 主生意务 取得方式
（亿元） 径直 盘曲
宁波市东谈主民房地产蛊卦有限公司 0.20 房地产蛊卦筹谋 90.00% 10.00% 反向购买
宁波荣宝财富经管有限公司 0.10 财富经管，投资经管 100.00% -- 成立
杭州香华投资经管有限公司 1.27 房屋租出 100.00% -- 反向购买
宁波康瀚投资有限公司 4.80 投资与财富经管 48.60% 51.40% 分立
上海香安财富经管股份有限公司 0.10 财富经管，投资经管 90.00% 10.00% 成立
嘉兴荣安置业有限公司 0.10 房地产蛊卦筹谋 100.00% -- 成立
宁波荣港置业有限公司 0.10 房地产蛊卦筹谋 60.00% -- 成立
西安康瀚置业有限使命公司 0.10 房地产蛊卦筹谋 100.00% -- 成立
台州荣宇置业有限公司 2.00 房地产蛊卦筹谋 100.00% -- 成立
宁波绍安企业经管有限公司 0.10 企业经管商量 100.00% -- 成立
瑞安康华置业有限公司 0.10 房地产蛊卦筹谋 100.00% -- 成立
嘉兴荣辉置业有限公司 0.50 房地产蛊卦筹谋 100.00% -- 成立
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附件 2-1 主要财务数据及方针（公司同一口径）
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现款类财富（亿元） 98.26 84.00 46.15 41.26
应收账款（亿元） 1.92 2.03 2.17 1.92
其他应收款（亿元） 26.20 13.54 6.50 4.29
存货（亿元） 607.67 555.56 373.83 308.33
始终股权投资（亿元） 51.92 23.99 13.60 11.73
固定财富（亿元） 0.22 0.28 0.24 0.24
在建工程（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00
财富总和（亿元） 834.12 733.37 483.17 407.06
股本（亿元） 31.84 31.84 31.84 31.84
少数鼓动权益（亿元） 56.67 16.05 10.92 8.40
系数者权益（亿元） 148.01 107.88 96.59 98.17
短期债务（亿元） 56.81 34.69 33.06 40.63
始终债务（亿元） 113.81 76.29 30.18 17.36
沿路债务（亿元） 170.62 110.97 63.24 57.99
生意总收入（亿元） 181.81 141.57 223.33 76.92
生意成本（亿元） 148.46 113.29 200.27 70.20
其他收益（亿元） 0.14 0.61 0.41 0.02
利润总和（亿元） 16.49 12.59 9.10 5.10
EBITDA（亿元） 19.67 14.63 11.11 --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 296.42 208.84 83.05 12.84
筹谋行为现款流入小计（亿元） 632.48 254.44 96.83 16.05
筹谋行为现款流量净额（亿元） -4.04 104.77 24.28 1.11
投资行为现款流量净额（亿元） -9.77 33.13 1.70 0.08
筹资行为现款流量净额（亿元） 28.70 -153.14 -66.38 -6.14
财务方针
销售债权盘活次数（次） 91.80 71.55 106.22 --
存货盘活次数（次） 0.27 0.19 0.43 --
总财富盘活次数（次） 0.24 0.18 0.37 --
现款收入比（%） 163.03 147.52 37.19 16.69
生意利润率（%） 17.63 17.96 10.40 8.36
总成本收益率（%） 4.49 4.46 3.11 --
净财富收益率（%） 7.83 7.61 3.59 --
始终债务成本化比率（%） 43.47 41.42 23.81 15.03
沿路债务成本化比率（%） 53.55 50.71 39.57 37.14
财富欠债率（%） 82.26 85.29 80.01 75.88
调动后财富欠债率（%） 70.41 68.92 60.63 58.13
流动比率（%） 134.18 126.55 128.75 132.05
速动比率（%） 27.81 25.29 23.77 26.18
筹谋现款流动欠债比（%） -0.71 19.10 6.82 --
现款短期债务比（倍） 1.73 2.42 1.40 1.02
EBITDA 利息倍数（倍） 1.12 1.39 2.42 /
沿路债务/EBITDA（倍） 8.67 7.59 5.69 --
注：1. 本薪金中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除稀奇证据外，均指东谈主民币；2.非有息债务部分在策画时已从公式中相应剔；3．公司 2024 年 1－3 月财务数据
未经审计，磋磨方针未年化；5．“--”暗意方针不适用，“/”暗意数据未获取
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附件 2-2 主要财务数据及方针（公司本部口径）
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
财务数据
现款类财富（亿元） 0.71 3.69 3.85
应收账款（亿元） 0.20 1.69 0.16
其他应收款（总共）
（亿元） 161.71 187.52 165.87
存货（亿元） 0.00 0.00 0.00
始终股权投资（亿元） 40.65 41.24 31.34
固定财富（总共）（亿元） * * *
在建工程（总共）（亿元） 0.00 0.00 0.00
财富总和（亿元） 203.44 234.23 201.39
实获利本（亿元） 31.84 31.84 31.84
少数鼓动权益（亿元） 0.00 0.00 0.00
系数者权益（亿元） 69.81 83.69 92.76
短期债务（亿元） 4.51 0.14 0.64
始终债务（亿元） 6.65 3.83 3.35
沿路债务（亿元） 11.16 3.98 3.99
生意总收入（亿元） 0.18 2.34 0.18
生意成本（亿元） 0.01 0.00 0.00
其他收益（亿元） 0.00 0.00 0.00
利润总和（亿元） 13.29 19.26 18.54
EBITDA（亿元） / / /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 1.61 0.84 1.90
筹谋行为现款流入小计（亿元） 1436.03 1883.69 720.51
筹谋行为现款流量净额（亿元） -48.91 -2.73 -10.80
投资行为现款流量净额（亿元） 26.83 17.54 16.71
筹资行为现款流量净额（亿元） 2.61 -11.78 -5.76
财务方针
销售债权盘活次数（次） 0.21 2.47 0.20
存货盘活次数（次） -- -- --
总财富盘活次数（次） * * *
现款收入比（%） 914.70 35.72 1049.45
生意利润率（%） 87.57 99.56 92.91
总成本收益率（%） 17.14 23.02 19.78
净财富收益率（%） 19.04 22.67 20.28
始终债务成本化比率（%） 8.70 4.38 3.49
沿路债务成本化比率（%） 13.79 4.54 4.12
财富欠债率（%） 65.69 64.27 53.94
流动比率（%） 128.07 131.49 161.37
速动比率（%） 128.07 131.49 161.37
筹谋现款流动欠债比（%） -38.52 -1.86 -10.26
现款短期债务比（倍） 0.16 26.00 6.04
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
沿路债务/EBITDA（倍） / / /
注:1. 公司本部有息债务数据未经调动；2．公司未线路本部 2024 年 1－3 月财务数据；3．“--”暗意方针不适用，“/”暗意数据未获取，“*”暗意数据很小
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附件 3 主要财务方针的策画公式
方针称呼 策画公式
增长方针
财富总和年复合增长率
净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
生意总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总和年复合增长率
筹谋效果方针
销售债权盘活次数 生意总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）
存货盘活次数 生意成本/平均存货净额
总财富盘活次数 生意总收入/平均财富总和
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/生意总收入×100%
盈利方针
总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（系数者权益+始终债务+短期债务）×100%
净财富收益率 净利润/系数者权益×100%
生意利润率 （生意总收入-生意成本-税金及附加）/生意总收入×100%
债务结构方针
财富欠债率 欠债总和/财富总共×100%
调动后财富欠债率 （欠债总和-预收款项-左券欠债）/（财富总和-预收款项-左券欠债）×100%
沿路债务成本化比率 沿路债务/（始终债务+短期债务+系数者权益）×100%
始终债务成本化比率 始终债务/（始终债务+系数者权益）×100%
担保比率 担保余额/系数者权益×100%
始终偿债能力方针
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨
沿路债务/ EBITDA 沿路债务/ EBITDA
短期偿债能力方针
流动比率 流动财富总共/流动欠债总共×100%
速动比率 （流动财富总共-存货）/流动欠债总共×100%
筹谋现款流动欠债比 筹谋行为现款流量净额/流动欠债总共×100%
现款短期债务比 现款类财富/短期债务
注：现款类财富=货币资金+往复性金融财富+应收单据+应收款项融资中的应收单据
短期债务=短期借款+往复性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单据+其他短期债务
始终债务=始终借款+应付债券+租出欠债+其他始终债务
沿路债务=短期债务+始终债务
EBITDA=利润总和+用度化利息支拨+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销
利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨
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附件 4-1 主体始终信用等第成就及含义
联接资信主体始终信用等第分别为三等九级，标志暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。
各信用等第标志代表了评级对象失约概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象失约概率冷静增高，但不排斥高信用
等第评级对象失约的可能。
具体等第成就和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高
B 偿还债务的能力较地面依赖于细致的经济环境，失约概率很高
CCC 偿还债务的能力非常依赖于细致的经济环境，失约概率极高
CC 在歇业或重组时可得回保护较小，基本弗成保证偿还债务
C 弗成偿还债务
附件 4-2 中始终债券信用等第成就及含义
联接资信中始终债券信用等第成就及含义同主体始终信用等第。
附件 4-3 评级估量成就及含义
评级估量是对信用等第往常一年驾御变化所在和可能性的评价。评级估量常常分为正面、负面、壮健、发展中等四种。
评级估量 含义
正面 存在较多故意身分，往常信用等第调升的可能性较大
壮健 信用情状壮健，往常保抓信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利身分，往常信用等第调降的可能性较大
发展中 异常事项的影响身分尚弗成明确评估，往常信用等第可能调升、调降或保管
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